Fundamentálna analýza

Čo je to fundamentálna analýza? Ide o rozbor (analýzu) základov (podstaty, fundamentov) za účelom stanovenia skutočnej hodnoty. Jednoducho skúmame, či je predmet nášho záujmu zdravý a či obsahuje tie hodnoty, ktoré hladáme pre našu investíciu. Je to podobné ako ked ideme kúpiť auto, alebo byt a ešte pred kúpou sa chceme presvedčiť o kvalite a primeranej hodnote. Chceme kúpiť dobre a lacno, teda hladáme vysokú kvalitu za nízku cenu.

Pri obchodovaní s akciami sa musíme zaoberať fundamentálnou analýzou na troch úrovniach, ktoré sú navzájom prepojené:

1. národná ekonomika (makroekonomická úroveň)
2. odvetvie (odvetvová úroveň)
3. firma (mikroekonomická úroveň)
 

1.Pri analýze makroekonomiky posudzujeme faktory ako inflácia, nezamestnanosť, hrubý domáci produkt, výška úrokovej sadzby a obchodná bilancia (export-import). Ďalej je tu vplyv vládnej politiky - spotreba a dane, vplyv ekonomických a politických šokov a tiež medzinárodný pohyb kapitálu v rámci svetových trhov. Pre nás obchodníkov sú v tejto súvislosti dôležité makroekonomické údaje a indikátory (viď prísl. kapitoly v sekcii základy tradingu), ktorých rozpis dopredu nájdete denne v ,,ekonomických kalendároch,, na mnohých webových stránkach. Pri dennom obchodovaní (daytrading) môže hýbať trhom každá správa ohladom makroekonomiky. Pri komplexnejšom pohlade si treba uvedomiť, že najdôležitejšie sú:

a) zisky spoločností (corporate earnings), ktoré sú základom tvorby HDP (GDP)
b) inflácia (inflation) , ktorá je ukazovatelom rastu cien a znakom oslabovania ekonomiky
c) úrokové miery (interest rates), ich rast zvyšuje náklady a oslabuje ekonomiku.

Pri vysokej úrokovej miere začínajú investori predávať akcie a investovať do bezpečnejších dlhopisov a ceny akcií klesajú. Hlavnou úlohou Centrálnej banky (FED) je bojovať proti inflácii. Robí to reguláciou výšky úrokovej miery, čím priškrcuje, alebo uvolňuje prívod peňazí do ekonomiky. Treba si zapamätať, že ceny akcií rastú, ked rastú zisky spoločností , že ceny akcií klesajú, keď rastie inflácia a nakoniec, že ceny akcií klesajú, ked rastú úrokové miery. To sú tri najpodstatnejšie faktory, ktoré ovplyvňujú akciový trh.

2.Pri odvetvovej analýze posudzujeme jednotlivé odvetvia a sektory. Robíme to hlavne v spojitosti s fázou ekonomického cyklu. V konjuktúre (oživení) sa darí hlavne cyklickým odvetviam, ked stúpa dopyt v auto- mobilovom priemysle,dopyt po veciach dlhodobej spotreby, oceliarstve, strojárstve,v stavebníctve a pod. Vo fáze útlmu (recesii) sa spotreba znižuje a stúpa dopyt v tzv.anticyklických odvetviach ako káblová TV, časopisy, noviny (a obyčajne stúpa cena zlata a dopyt po akciách baní na zlato, striebro, diamanty) a pod. Niektoré odvetvia na hospodársky cyklus nereagujú (sú neutrálne) a nazývame ich defenzívne. V podstate ide o odvetvia po ktorých je stály dopyt - potravinárstvo, liečivá, tabak, veci krátkodobej spotreby a pod. Situáciu posudzujeme s krátkodobého a dlhodobého hladiska a snažíme sa predvídať vývoj v logických súvislostiach. V súvislosti s krízou a hrozbou vojny stúpajú ceny zlata, ropy, zbrojoviek a pod.,pri rôznych živelných pohromách a katastrofách klesajú ceny akcií poisťovní ...pri leteckých nešťastiach ceny leteckých spoločností a pod.

3. Analýza firmy. Jej hlavným zámerom je stanoviť skutočnú hodnotu akcie a porovnať ju s trhovou cenou. Vychádzame s predpokladu, že cena na trhu (kurz) osciluje okolo vnútornej hodnoty. Ak je trhová cena akcie nižšia - ide o podhodnotené akcie, ak je vyššia - ide o nadhodnotené akcie. Logicky teda očakávame, že podhodnotené akcie majú tendenciu stúpať na cene a nadhodnotené zase opačne - klesať. Stanovenie objektívnej vnútornej hodnoty (value) nie je lahké a nie vždy sa ju podarí analytikom vypočítať správne. Pri analýze sa používajú rôzne metódy, ktoré sa zameriavajú na zisk, rast, dividendy, cash flow, bilanciu, aktíva, dlhy, rôzne historické pomery hodnôt a pod. Je ťažké povedať, čo je aj najdôležitejšie. Investori, ktorí vyhladávajú podhodnotené akcie sa nazývajú ,,value investors,, Typickým predstavitelom je legenda Warren Buffett, či vo fondoch v súčasnosti preslávený Charles Brandes. Iní sa zase sústredia na nadpriemerný rast firiem (growth investors), alebo vysoké dividendy (income investors) a pod.

Pri fundamentálnej analýze sa opierame o rôzne dáta a hodnoty.Pre hrubý prehlad uvádzam hlavné pojmy:

Trhová kapitalizácia (market capitalisation) =cena akcie x počet akcií na trhu, podla velkosti kapitalizácie delíme firmy na nízkokapitalizované (small-cap), stredne (mid-cap) a vysokokapitalizované (large-cap).

EPS (Earnings per share) = čistý zisk na akciu (za posledných 12 mesiacov) Earnings = zisk, výnosy.

P/E (Price/Earnings ratio) =cenovo-výnosový koeficient, pomer ceny a zisku pripadajúceho na jednu akciu K jeho výpočítaniu teda vydelíme cenu jednej akcie jej výnosom za 12 mesiacov. Ak je cena 50 a výnos 10 P/E bude 5 (50/10). Výnosné akcie by teda mali mať nízke P/E. Ovšem vzhľadom na rozptýlenosť výnosov a fakt, že výnos môže byť záporný má tento koeficient určité nedostatky a u určitých akcií môže zlyhávať...

Growth rates (rastové koeficienty) porovnania medziročného rozdielu tržieb, ziskov, alebo dividendy v %.

PEG ratio = Pomer cena/výnosy delený rocnou mierou rastu výnosov.

Price/Book - Pomer trhovej a úctovnej hodnoty akcie

Price/Cash Flow - Pomer ceny a Cash Flow na akciu

Price/Sales - Pomer ceny a tržieb pripadajúcich na akciu.

Profit margin (ziskové rozpätie) je pomer cistého zisku voci tržbám za posledných 12 mesiacov.

ROA - Return on Assets - je ukazovatel ziskovosti. Vypocíta sa podielom cistého zisku za posledných 12 mesiacov celkovými priemernými aktívami. Možno ho tiež vypocítat vynásobením návratnosti tržieb (zisk/ tržby) a efektívnosťou aktív (tržby/aktíva)

ROE - Return on Equity - vyjadruje návratnost akciového kapitálu. Nejde iba o základné imanie tak,ako ho poznáme, ale aj o nerozdelený zisk a iné zdroje.

ROI - Return on Investment - vyjadruje návratnost čistej účtovnej hodnoty. Čistá účtovná hodnota to sú celkové aktíva mínus nehmotné aktíva mínus cudzie zdroje ako napr.dlhy.

EBITDA Výnosy pred úrokmi, zdanením, odpismi a amortizáciou

Dividenda je čast ziskov spolocnosti vyplácaná držitelom prioritných a kmenových akcií.

Dividend Yield = miera dividendy v % (pomer dividendy k cene akcie v %)

Cash flow - zisky pred amortizáciou, odpismi a nákladmi, ktoré nie sú vo forme hotovosti.

Pri výbere jednotlivých akcií investori zvažujú aj riziko investície. Medzi najbezpečnejšie patria vždy akcie silných spoločností s dlhou históriou rastu ziskov a vyplácania dividend, ktoré nazývame ,, blue chips,,. Riziko investície sa posudzuje aj cez beta koeficient, ktorý meria nestálost akcií vo vztahu ku akciovému trhu. Beta-koeficient S&P 500 je hodnota 1. Každá akcia, ktorá je nestálejšia ako celkový trh má teda beta koeficient vyšší ako 1.Ak je beta-koeficient nižší než 1, cenný papier je považovaný za stálejší, teda menej riskantný. Konzervatívni investori teda investujú do akcií s nízkymi beta-koeficientami, zatial co investori oblubujúci riziko vyhladávajú akcie s vysokým beta-koeficientom. Cenové výkyvy nazývame volatilita. Pri výbere sa posudzuje aj likvidita, t.j schopnosť rýchleho speňaženia akcie. Tá je tým vyššia, čím viac akcií je na trhu a čím vyšší je záujem o obchodovanie s nimi. Objem transakcií (kúpa, predaj)pri danej akcii na burze sa nazýva volume. Hodnotí sa ako počet transakcií za jeden deň (daily volume),alebo ako priemer denných objemov za dlhšie obdobie (avg.daily volume).Porovnaním daily a avg.daily volume získavame prehľad, či je o akciu vyšší, alebo nižší záujem a podľa pohybu ceny aj či prevažuje dopyt, alebo ponuka.